作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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