近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福世界上性功能最强的国家是哪个国家height: 24px;'>世界上性功能最强的国家是哪个国家电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)世界上性功能最强的国家是哪个国家项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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