财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%紫菜是不是海鲜'>紫菜是不是海鲜。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区紫菜是不是海鲜的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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