上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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