作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％认真地还是认真的写作业，认真的与认真地、0.3％。

　　认真地还是认真的写作业，认真的与认真地>

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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