近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一(yī)季(jì)度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资(zī)局一季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国企改(gǎi)革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本(běn结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音国企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过(guò)去难(nán)以进入部分外资(zī)的(de)选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融(róng)类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平(píng)均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资者对于能(néng)够持续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低(dī)于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有或配结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多(duō)数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济(jì)的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升，还(hái)有类似(shì)的(de)机(jī)会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有(yǒu)的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一(yī)些积极(jí)的变(biàn)化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

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