近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是阿富汗是不是亡国了指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算阿富汗是不是亡国了(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023阿富汗是不是亡国了年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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