作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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