金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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