四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人t: 24px;'>楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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