金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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