原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都(dōu)在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思g>

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。