射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在(zài)科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智(zhì)微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引(y菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ǐn)入了华(huá)兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期(qī)、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是(shì)射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，由于智能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的(de)转型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报(bào)》记者注(zhù)意到(dào)，当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰(tài)科技等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持续(xù)进行高额研发(fā)投入(rù)；下(xià)游(yóu)客(kè)户集中且具(jù)有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里jǐn)扩大规(guī)模的情况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完(wán)成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情(qíng)况看，大基金二期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年时(shí)间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平(píng)均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机(jī)未来增速持(chí)续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展射(shè)频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的(de)射(shè)频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由于(yú)入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多(duō)竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临(lín)更大的(de)生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用(yòng)于(yú)芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发中(zhōng)心(xīn)建设(shè)以及(jí)补充流动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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