财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pá张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗n)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(j张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ī)本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分析。

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