原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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