财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)54开头的是哪个省，4打头身份证是哪里.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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