昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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