作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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