四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ong>

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(y曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ī)定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。