财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受康师傅是哪国的牌子？(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产康师傅是哪国的牌子？品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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