财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahde)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahg>导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(j电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。