来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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