当前，市场(chǎng)投资(zī)者(zhě)正(zhèng)在担(dān)忧，眼下(xià)美国(guó)政府的债务上限僵局(jú)正朝(cháo)着更危险的方向升级。

　　当地时间(jiān)5月(yuè)9日，美国(guó)众议院(yuàn)议长(zhǎng)凯文·麦卡(kǎ)锡在白宫就债务上限问(wèn)题与(yǔ)总统(tǒng)拜登举(jǔ)行会(huì)议后表示，这次(cì)会见并未就解(jiě)决(jué)债务(wù)上(shàng)限问题(tí)达(dá)成(chéng)任何(hé)有益意见(jiàn)，自(zì)己和国会其他(tā)几位党团领袖(xiù)将于12日再次与(yǔ)总统(tǒng)拜(bài)登会面。

　　据路透社消息，当地时(shí)间周二，美国(guó)总统拜(bài)登在白宫与国(guó)会众议院议长、共和党(dǎng)人麦(mài)卡锡进行谈判，试(shì)图打(dǎ)破两党围绕美国31.4万亿美元(yuán)债务上(shàng)限问题长达三个月的僵局，避免在5月底之前(qián)发(fā)生严重违约。

　　报(bào)道(dào)称，美(měi)国参(cān)议院(yuàn)多数党领袖(xiù)、民(mín)主党人(rén)查克(kè)·舒默(mò)、参(cān)议院共和党领袖米(mǐ)奇·麦康奈尔、众议院民(mín)主党领袖哈(hā)基姆杰·弗里斯(sī)也将参加(jiā)此次(cì)会谈。

　　之前市场预期，拜(bài)登与麦卡锡的(de)此次谈判达成协议的可能(néng)性不大，因此，在(zài)谈(tán)判(pàn)前一日，麦(mài)康奈尔(ěr)称(chēng)，在美国灾难性违约迫(pò)在(zài)眉睫之际，他不会在债(zhài)务上限问题(tí)上(shàng)打破党派僵局，去帮助总统拜(bài)登。这番言论无疑给此次谈(tán)判泼了一盆(pén)冷水(shuǐ)。

　　今年1月(yuè)19日(rì)，美国(guó)债务(wù)总额超过债务上限。美国财政部次日启动非常(cháng)规举(jǔ)措(cuò)维持政府运营(yíng)，避免出现债务违约。然而，使(shǐ)用非(fēi)常规(guī)措施只能帮助(zhù)财政部暂时性地继(jì)续借(jiè)款。

　　上周(zhōu)，美国财政部长耶伦(lún)在致信(xìn)国会领(lǐng)袖时发出了债务违(wéi)约可(kě)能期限的警(jǐng)告，称财政部(bù)的最佳估计是，若国会(huì)未(wèi)能提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限或暂停上限，到(dào)6月初(chū)，财政部将无法继续履行(xíng)政府的所(suǒ)有义务，最早可能在(zài)6月(yuè)1日(rì)。

　　上月末，共和党的债务上(shàng)限问题相关议(yì)案(àn)在众议院以微弱优势得到(dào)通过。议案(àn)提出，到明年3月(yuè)31日前，暂(zàn)停债(zhài)务上(shàng)限的限制，若两党能在这一时限之(zhī)前同意把债(zhài)务(wù)上限(xiàn)再提(tí)高1.5万亿美元，则(zé)暂(zàn)停(tíng)时限作(zuò)废，但提高上限需(xū)要满足(zú)多种削减开支的(de)条件，共和(hé)党预计未来(lái)十年内(nèi)将(jiāng)合计削减4.5万亿美元政(zhèng)府开支。

　　但白宫在(zài)议案(àn)通(tōng)过后很快表示(shì)，这一(yī)将削减支出和提高债务上限(xiàn)捆(kǔn)绑的(de)议案(àn)没(méi)机会成为立法。

　　上周日(rì)，耶伦再次(cì)警(jǐng)告，6月(yuè)1日政府将(jiāng)耗尽现金(jīn)，如国(guó)会不提高(gāo)债务上限，可能爆发(fā)一(yī)场“宪法危机”，引发金融和经济(jì)崩溃。

　　美国(guó)监管机构罕(hǎn)见“认错”

　　针对美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机，美国(guó)监管机构(gòu)的第(dì)一份“认错”报告披露。

　　当(dāng)地时(shí)间5月8日(rì)，加州金(jīn)融保护与创新部(bù)（DFPI）发(fā)布报告承认，未能(néng)在硅谷(gǔ)银行倒闭之前向该行领导(dǎo)层施(shī)压，要(yào)求(qiú)其尽快解决已知问题(tí)。

　　DFPI在报告(gào)中(zhōng)批评(píng)称，监(jiān)管反应迟钝，未能及(jí)时排查隐患(huàn)，没有及时注(zhù)意到(dào)第一(yī)共(gòng)和银行、硅(guī)谷银行(xíng)在疫(yì)情期间发展过快，吸收了数千亿美元的存款。同(tóng)时，其工作(zuò)人员也(yě)没有意识到银行过快扩张所(suǒ)带来的风(fēng)险。报告表示，银行(xíng)“在纠正监管机构已发现的缺陷(xiàn)方面行动迟缓，监管机构(gòu)也(yě)没有(yǒu)采取足够措施去尽快解决(jué)问题(tí)”。

　　需要指出的是，美国银行(xíng)业的这一场危机风暴(bào)中，加州是名副其实的(de)“震中”。除硅谷银行以外，刚(gāng)刚宣告倒闭的第一共和银行也位于加(jiā)州(zhōu)旧金(jīn)山。此外(wài)，近期(qī)同样遭遇严重冲击、股价暴跌的西(xī)太平洋合众银行也位(wèi)于加州洛杉矶。

　　根据DFPI最新(xīn)发(fā)布(bù)的报告，在对硅(guī)谷银行的监管工(gōng)作中，DFPI发挥着辅助作(zuò)用，而旧金(jīn)山联邦储备银(yín)行承(chéng)担主(zhǔ)要监督责任，后(hòu)者未来可能会投入更多人员进行监督。DFPI在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，加州监管(guǎn)机构(gòu)未(wèi)来将(jiāng)对(duì)资产超过500亿美元(yuán)、且未纳入保险的存(cún)款(kuǎn)规(guī)模很高的银行加强审查。

　　在硅谷银(yín)行破(pò)产(chǎn)事(shì)件中，未纳入(rù)保险的存款规模(mó)较高(gāo)是促成银行挤兑的关键因素之一。然而(ér)，报告指出，在过(guò)去，监(jiān)管机构(gòu)并未认定大量无(wú)保(bǎo)险存款一定意味着风险(xiǎn)增加，因为拥有(yǒu)大量存(cún)款的账户(hù)往往是(shì)由企业客户持有的，这些客户往往很少更换银行。该报告(gào)还表示，DFPI计划要求(qiú)银(yín)行考(kǎo)虑如(rú)何管理(lǐ)社(shè)交媒体和(hé)实时提款带来的风险，这些风险也(yě)可能(néng)加剧和加(jiā)速银(yín)行挤兑。

　　美国政府再(zài)度推迟战略石油(yóu)储备回(huí)补计划

　　5月9日周(zhōu)二，美国政府(fǔ)再(zài)度推迟美国战略(lüè)石(shí)油储备的回补计划。

　　美国能源(yuán)部周二表示：美国战略石(shí)油储(chǔ)备（SPR）仍然(rán)是世(shì)界上最大的石油储备，能(néng)源部仍然致力于以一种为美国(guó)纳税(shuì)人带来最大价值并保护美国经济和(hé)安全利益的方式回补(bǔ)SPR，同时遵(zūn)守国会(huì)的(de)授权(quán)并(bìng)进(jìn)行(xíng)必(bì)要的维护——这些(xiē)也是对该储备进行良好(hǎo)管(guǎn)理的一部分。

　　美国(guó)能源部表(biǎo)示，除(chú)了直接采(cǎi)购外，其(qí)补充SPR的方式还包括要求一(yī)些(xiē)炼(liàn)油厂退回部分从(cóng)SPR拿到的石油，并避免“不必(bì)要销(xiāo)售”。

　　虽然(rán)该部门(mén)去年通过政府拨款(kuǎn)法案(àn)取消了(le)国会授权的约1.4亿(yì)桶从(cóng)SPR中进行(xíng)的石油销售，但过去几周，SPR持续消耗(hào)150万至(zhì)200万(wàn)桶。尽管(guǎn)在(zài)3月底(dǐ)和本月初，WTI油价一度降(jiàng)至(zhì)72美元(yuán)/桶以下(xià)，曾一(yī)度短暂符合美国政府(fǔ)制定的在每桶67—72美(měi)元/桶时购入石油回补SPR的条件，但今年以来多数时候，WTI油价依然高于美(měi)国政府设定(dìng)的(de)条件。

　　油脂板块间(jiān)走(zǒu)势分化明(míng)显 棕榈油(yóu)连续(xù)多日领(lǐng)涨

　　五一节后，油脂上(shàng)演“大逆转(zhuǎn)”，在节后开盘(pán)一度全线跌破(pò)前(qián)低支(zhī)撑(chēng)后(hòu)，国内三大油脂期货价格随即(jí)反转走高，增仓上行。三个交易(yì)日，豆(dòu)油主力合约最高涨(zhǎng)幅(fú)5％或372个(gè)点，棕榈(lǘ)油(yóu)主(zhǔ)力合约最高(gāo)涨幅(fú)8.3％或558个(gè)点，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合约最高涨幅7.1％或553个点。昨(zuó)日，三大油脂价格集体回落(luò)，豆油率先回吐涨幅(fú)，棕榈油抗跌。油脂品种间走势有明显分化，从板块内强(qiáng)弱表现上来(lái)看，棕榈油明显强于菜油和豆油。

　　期货日报记(jì)者了解到，此(cǐ)轮反转过(guò)程中，市场风格不断变(biàn)化，领(lǐng)涨(zhǎng)品种从豆油切换到棕榈油，领涨月份(fèn)从主力转(zhuǎn)换到近月，反映了市场交(jiāo)易逻辑改变。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师侯(hóu)雪玲(líng)介(jiè)绍，五一餐(cān)饮业火爆，美团预测五一(yī)堂食订座(zuò)率同比2019年(nián)增长205％，市场对油脂消费预期乐观(guān)，确认了(le)油脂大(dà)消费基调，且(qiě)认(rèn)为节后油(yóu)脂将(jiāng)迎来补库需求。“因海关对大豆检验要求(qiú)增(zēng)加(jiā)、检验(yàn)频度增加，大豆通过(guò)慢，供(gōng)应(yīng)压力后移，市场担忧(yōu)豆油产量或不及预期，豆油(yóu)累库放慢甚(shèn)至去(qù)库。”侯雪玲表示，但随后(hòu)咨(zī)询机构数据显(xiǎn)示大(dà)豆压榨保(bǎo)持(chí)较高水平，豆油库(kù)存加速攀(pān)升，豆油紧(jǐn)张逻辑证伪。

　　“受到需求(qiú)表现(xiàn)不佳及(jí)后期大豆高到港带来的累库(kù)趋势压制，豆油整(zhěng)体(tǐ)一(yī)直是(shì)不温不火；菜油整体受到需(xū)求(qiú)难以消化供给的压制，前期表现弱(ruò)势(shì)但在加(jiā)拿(ná)大题材出现(xiàn)后(hòu)反弹迅(xùn)猛。相比之下，棕榈油在产地及国内持续去库的加持(chí)下，表现最为(wèi)亮眼，也是本(běn)轮油脂上涨的(de)领头羊。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师(shī)石丽红表(biǎo)示，此次油脂反弹较为凌厉(lì)，棕(zōng)榈油连续几日(rì)出现(xiàn)3％以上的涨幅(fú)，一点都不(bù)拖泥带(dài)水，一定(dìng)程(chéng)度反应了前期超(chāo)跌后的市场心态。

　　记者了解到，本轮反弹中(zhōng)连棕领(lǐng)涨，主要源于马棕4月供需数据偏紧的预期。

　　上周(zhōu)五(wǔ)主要(yào)机构公布(bù)的数据显示，马(mǎ)棕4月产(chǎn)量(liàng)不及预期，马棕4月(yuè)库存(cún)环比可能大幅(fú)下降，进一步(bù)支撑了马棕及连(lián)棕盘面的反(fǎn)弹(dàn)。

　　据(jù)新湖期货分析(xī)师陈燕杰介绍，4月马棕出(chū)口环比显著下降19％—20％，主因国际棕榈油近期的价(jià)格(gé)优势(shì)相比(bǐ)豆(dòu)油及(jí)葵油大幅(fú)缩窄，导致(zhì)国际需求减弱(ruò)。

　　“前几日彭博(bó)、路透预估(gū)4月马棕(zōng)产(chǎn)量130万吨，环比几乎持平。出口(kǒu)预(yù)估120万(wàn)吨，环(huán)比(bǐ)减少19％。库存预估151万—153万(wàn)吨，相比3月(yuè)库存167万吨下降比较明显。但上周(zhōu)五(wǔ)到周一，大华继显及MPOA给出的(de)4月(yuè)全月产量(liàng)环(huán)比减幅更大，MPOA预估环比减(jiǎn)8％。”陈燕杰表示，若产(chǎn)量预(yù)期(qī)兑现，4月马棕库存或仅140多万吨，已(yǐ)经是历史极低(dī)库存水平，库存(cún)环比减幅可(kě)能15％左(zuǒ)右。

　　“4月(yuè)马(mǎ)棕产量偏低主要(yào)在于当月假期(qī)较多，工(gōng)作日(rì)偏少。因(yīn)马来种植园(yuán)的印尼工(gōng)人要返乡庆祝开斋(zhāi)节(jié)，通常开斋节(jié)当月马棕产量环比数据(jù)有偏(piān)低倾向(xiàng)。今年印尼开斋(zhāi)节(jié)假期从4月19—25日，且随(suí)后是国际(jì)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期，预计因此印尼(ní)工(gōng)人返(fǎn)乡偏慢导致当(dāng)月产量环比降(jiàng)幅(fú)较往(wǎng)年更大。”陈燕杰说。

　　在业内人(rén)士看来，三个品(pǐn)种表现强弱与(yǔ)各自的国内外供需、消息面有(yǒu)直接关系，阶段(duàn)性(xìng)的宏观(guān)企(qǐ)稳(wěn)及情绪修复也是此轮(lún)油脂反弹的(de)重要(yào)前提。

　　“外围市场尤其是美国经济衰退及风险事件(jiàn)的担忧(yōu)情绪缓和，令原油及(jí)国内商品短(duǎn)期偏强，是国内油脂(zhī)反弹的重(zhòng)要环境(jìng)因素。”陈燕杰(jié)表示，上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的美国非农就业等数(shù)据全(quán)面超预期。此外，耶(yé)伦(lún)也在(zài)敦促国会提高联邦债务(wù)上限。这些消息，从边际上缓(三件套是哪三件huǎn)解了因美国银(yín)行(xíng)业危机、债(zhài)务上限(xiàn)到(dào)期(qī)、短期较(jiào)差经济数(shù)据带(dài)来的美(měi)国经济低迷及衰(shuāi)退担忧，国际原(yuán)油随之止跌回升(shēng)。

　　陈燕杰认为，综(zōng)合(hé)宏观环境(jìng)（欧美经(jīng)济衰退预期、美国(guó)银行业危(wēi)机、美(měi)国债务上限(xiàn)等(děng)），考虑巴西大豆卖压有所减轻但仍(réng)将持续、美豆(dòu)新作(zuò)目前播种(zhǒng)顺利、棕榈油(yóu)产地处于季节性(xìng)增产季(jì)、欧洲新(xīn)菜籽上市等因素，油脂(zhī)本轮(lún)可定义为反(fǎn)弹。

　　上涨根基不牢 业(yè)内(nèi)人士不看好油脂反(fǎn)弹的持续性(xìng)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，当前，因宏观和基本(běn)面的压制依然存(cún)在，受访人士对油脂此(cǐ)轮反弹的持续性并不(bù)乐观。

　　“从基(jī)本面来看，在(zài)油脂供应改善倾(qīng)向较(jiào)强(qiáng)的背(bèi)景下，我(wǒ)们预期油脂很难具(jù)备持续的上行基础，此轮超跌反弹或难持(chí)续太久。”石丽红表示。

　　在侯雪玲看来，国内油脂需求好于(yú)2022年，但不(bù)及2021年(nián)，且5—6月(yuè)是消费淡季，市(shì)场对(duì)于需求不宜过分(fēn)乐观。而从时间节点上来看(kàn)，油脂整体也将进入增库周期，在业内人士看(kàn)来(lái)，进入增库周期已是事(shì)实，这也将抑(yì)制油脂反(fǎn)弹空间。

　　对此(cǐ)，陈燕杰表示，从国际(jì)棕(zōng)榈油(yóu)产(chǎn)地看(kàn)，目前是(shì)季(jì)节性增产季，中期产地(dì)库存趋(qū)向回升(shēng)。但当前马棕库存很低，马棕供(gōng)需转为充裕(yù)预计还需要几个月的时间。

　　“产地棕榈油连续几个月的去库是(shì)建立在(zài)1—4月(yuè)产量偏低的基础(chǔ)上，但在倒(dào)挂的(de)豆棕(zōng)价差及(jí)主(zhǔ)需求国高库存带来的并不算好(hǎo)的(de)出口前景下(xià)，后(hòu)续产地库存累库倾(qīng)向较强。”石丽红表示。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统(tǒng)低产期，3月马来西亚出现洪(hóng)涝，4月下旬则有开斋节(jié)的(de)扰乱，过(guò)去几个月(yuè)马棕产量表现不佳导致了棕榈油的连续去库。然而(ér)，开斋节后棕榈油(yóu)一般有着超(chāo)于正常季节(jié)性的产量表现。

　　“鉴于开斋节处(chù)于(yú)4月(yuè)下旬，预计马棕5月全(quán)月的产量(liàng)环比增幅(fú)可能还会更高，这预计将为(wèi)马来西(xī)亚带来显著的累(lèi)库压力，不利(lì)于(yú)产地报价及棕榈(lǘ)油期价的持续上行。”石丽红称。

　　同样(yàng)，在侯雪玲看来，国内未来两个月油脂(zhī)市(shì)场累库为主，大豆(dòu)检验(yàn)只影响大豆供给的节奏(zòu)但不会消化供应压力(lì)，根(gēn)据船期初(chū)步推算，5—6月国(guó)内(n三件套是哪三件èi)大豆月均(jūn)到港(gǎng)950万吨、油菜籽月均(jūn)到港50多万(wàn)吨、油(yóu)脂(zhī)直接进口月均(jūn)30多万吨(dūn)，那么油脂单月供应在230万吨以(yǐ)上，超(chāo)过(guò)了2021年5—6月(yuè)220万吨平(píng)均(jūn)消费量(liàng)。

　　“从国内油脂(zhī)库存走势来(lái)看，国内菜油库存从(cóng)年初以来早(zǎo)就(jiù)已(yǐ)经进入累库状态。截(jié)至5月5日(rì)，华(huá)东菜油(yóu)库存34.75万吨，周比(bǐ)增19％，同比增75％。随(suí)着巴西大豆到港带(dài)来压榨整体回升，豆油的累库趋(qū)势也已(yǐ)经比较明(míng)显(xiǎn)，截至5月5日(rì)，国内豆油商业(yè)库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比增近10％，已连续三周累库。后期从库存季(jì)节性角度来看，整体累(lèi)库倾向也(yě)较为(wèi)明(míng)显。”石丽红表示，目(mù)前唯一(yī)呈(chéng)现库存下滑(huá)的油脂是(shì)近月进口不太足的棕(zōng)榈油，但产地(dì)棕榈(lǘ)油有望(wàng)在开(kāi)斋节(jié)后开启累库，带来远(yuǎn)月棕榈(lǘ)油进口利润改善(shàn)及新(xīn)增买船。

　　在陈燕杰看来(lái)，增库确实会限制油(yóu)脂反(fǎn)弹空间，但国内油脂油(yóu)料多数(shù)进口为主，成(chéng)本端原料的(de)供(gōng)需及价格的变化对油脂行(xíng)情(qíng)的影(yǐng)响要更大一(yī)些(xiē)。后期，市(shì)场需关注(zhù)巴西(xī)大豆贴水是否进一(yī)步反弹，美(měi)豆新(xīn)作面积预期，国际棕榈油产地(dì)累库情况(kuàng)及(jí)国际菜油(yóu)葵油价格变化。

　　此外，值(zhí)得关注的是，宏观风险并没(méi)有完全消散，全球经济预期、美高利(lì)息(xī)对(duì)大宗商品需求传导等(děng)影响或更大。

　　“在宏观风险尚未释放完全(quán)，市场随时可能重新聚焦宏观风险，且(qiě)油脂整体供应改善(shàn)的背景下，油(yóu)脂(zhī)并不(bù)具备持续性反弹的(de)基础(chǔ)，后期涨势预(yù)计放缓。”石(shí)丽红(hóng)称。

　　基于以上判(pàn)断，业内人士(shì)不看好油脂反弹(dàn)的(de)持(chí)续性和(hé)高度。在侯(hóu)雪玲看(kàn)来，每次反弹(dàn)乏力都是(shì)空单(dān)入场(chǎng)机会，合约上(shàng)建议(yì)选择(zé)远月(yuè)合约，品(pǐn)种(zhǒng)中首选豆油。待供需报告(gào)发布后可择机考虑棕榈油空(kōng)单及菜(cài)棕价差做扩。

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