2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(c塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗hǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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