4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位，反映就业市(sh2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关(guān)》

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