申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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