5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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