四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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