来源：海(hǎi)通宏观

　　快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ong>· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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