本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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