金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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