核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dō说唱歌手bp，说唱b7是什么意思u)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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