财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士四月的小说集，四月的小说好看吗(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化四月的小说集，四月的小说好看吗势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品四月的小说集，四月的小说好看吗燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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