5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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