近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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