大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(ch外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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