大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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