昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(x什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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