大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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