四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家chà)压(yā)力增中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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