财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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