金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(m熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了iàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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