大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(m城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字éi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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