4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回香港区号是多少升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　香港区号是多少ng>4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策及(jí)车(chē)展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民(mín)币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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