四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jī字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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