上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整拙荆是什么意思，拙荆是什么意思配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(d拙荆是什么意思，拙荆是什么意思uì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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