上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(p奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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