金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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