大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不(bù)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(mi引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写àn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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