自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五(w木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市(shì)场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益。

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